□ 胡立彪

上海市鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)開(kāi)展并購(gòu)重組，江蘇省南京市出臺(tái)9條措施支持企業(yè)并購(gòu)重組，廣東省廣州市發(fā)布“并購(gòu)重組10條”……近期，多地出臺(tái)涉及并購(gòu)重組的相關(guān)支持政策，展現(xiàn)了政策的持續(xù)性、系統(tǒng)性和協(xié)同性，釋放出積極信號(hào)。

在國(guó)務(wù)院新聞辦公室日前舉辦的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，支持企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，特別是支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組轉(zhuǎn)型升級(jí)。證監(jiān)會(huì)正在修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》及相關(guān)監(jiān)管指引，進(jìn)一步完善《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（即“并購(gòu)六條”）配套措施，以更大力度支持上市公司并購(gòu)重組，圍繞產(chǎn)業(yè)邏輯“強(qiáng)身健體”，不斷提升創(chuàng)新能力及風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月12日，今年以來(lái)A股公司發(fā)布66單重大資產(chǎn)重組，同比增長(zhǎng)144.44%。市場(chǎng)人士認(rèn)為，并購(gòu)重組將成為貫穿2025年資本市場(chǎng)的“重頭戲”。隨著“并購(gòu)六條”配套措施落地，對(duì)科創(chuàng)企業(yè)并購(gòu)重組支持力度將進(jìn)一步加大，審核效率有望進(jìn)一步提升，配套融資和支付方式也將更加靈活，從而進(jìn)一步激活并購(gòu)重組市場(chǎng)。

并購(gòu)重組是指企業(yè)基于經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略考慮對(duì)企業(yè)股權(quán)、資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行的收購(gòu)、出售、分立、合并、置換活動(dòng)。企業(yè)通過(guò)收買(mǎi)其他企業(yè)部分或全部的股份，取得對(duì)這家企業(yè)的控制權(quán)，并對(duì)企業(yè)進(jìn)行重新整合。并購(gòu)重組可以幫助企業(yè)優(yōu)化資源配置，通過(guò)整合重組方的現(xiàn)有資源，實(shí)現(xiàn)多目標(biāo)、多市場(chǎng)、多圈層的綜合開(kāi)發(fā)，從而提高資源利用率?。并購(gòu)重組還可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，降低企業(yè)的綜合生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率。同時(shí)，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組，可以提升經(jīng)營(yíng)管理水平，集中更多經(jīng)費(fèi)用于研發(fā)，推動(dòng)新產(chǎn)品迭代和技術(shù)創(chuàng)新，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

并購(gòu)重組是支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要市場(chǎng)工具。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，面臨諸多困難，經(jīng)濟(jì)下行壓力大。我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性矛盾，通過(guò)并購(gòu)重組可以有效去產(chǎn)能、去杠桿，特別是在產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，并購(gòu)重組是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要手段?。此外，并購(gòu)重組還能幫助新興行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模和效率的快速提升，以及在較為成熟、發(fā)展?jié)摿^大的行業(yè)中擴(kuò)大已有優(yōu)勢(shì)?。實(shí)踐證明，并購(gòu)重組不僅能夠促使我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)走出困境?，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。

在全球產(chǎn)業(yè)變革和我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的當(dāng)下，需要發(fā)揮好并購(gòu)重組在支持企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中的關(guān)鍵作用，助力產(chǎn)業(yè)整合和提質(zhì)增效。“并購(gòu)六條”提出，“鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部上市公司立足主業(yè)，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合”“支持傳統(tǒng)行業(yè)上市公司并購(gòu)?fù)袠I(yè)或上下游資產(chǎn)，加大資源整合，合理提升產(chǎn)業(yè)集中度”。上市公司要把握好政策導(dǎo)向，籌劃高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合、同行業(yè)橫向強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)空間的全面拓展和價(jià)值鏈的優(yōu)化升級(jí)，收到1+1＞2的效果。

結(jié)合政策來(lái)看，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型發(fā)展是一項(xiàng)重要內(nèi)容?！安①?gòu)六條”提出，支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)布局，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。上市公司要抓住政策機(jī)遇，圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長(zhǎng)曲線等需求開(kāi)展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購(gòu)，加快向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型步伐；要吸收、接納擁有關(guān)鍵核心技術(shù)的創(chuàng)新企業(yè)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)的迅速集成，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。

相關(guān)部門(mén)在鼓勵(lì)上市公司并購(gòu)重組的同時(shí)，也要加強(qiáng)監(jiān)管，確保市場(chǎng)規(guī)范有序。深交所此前編發(fā)的《并購(gòu)重組導(dǎo)刊》提出，對(duì)于交易執(zhí)行能力較弱的“殼公司”盲目跨界并購(gòu)交易從嚴(yán)監(jiān)管，依法嚴(yán)厲打擊“借重組之名、行套利之實(shí)”等市場(chǎng)亂象。同時(shí)，引導(dǎo)交易各方摒棄“高承諾、高估值”的定價(jià)模式，根據(jù)市場(chǎng)化原則合理確認(rèn)交易價(jià)格、自主約定是否設(shè)置承諾安排。上市公司切勿盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，要更加注重并購(gòu)的戰(zhàn)略協(xié)同性和財(cái)務(wù)可行性，投資者也要謹(jǐn)防“忽悠式”重組。

可以預(yù)期，隨著政策支持力度持續(xù)加大，市場(chǎng)并購(gòu)重組的活躍度將不斷提升，資本市場(chǎng)資源配置功能有望不斷強(qiáng)化。這將進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)各參與者的信心，推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組的方式集聚優(yōu)勢(shì)資源、做強(qiáng)做優(yōu)，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。