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近日，老白干酒披露2022年1至2月主要經營數據公告。數據顯示，公司在報告期內實現營收7.08億左右，同比增長10%左右；實現凈利潤2.2億元左右，同比增長680%左右。公告稱，凈利潤大幅增長主要系2022年1月份公司收到了土地收儲補償款，導致公司在報告期內的非經常性損益比2021年1至2月份增加1.8億元左右。
因此，老白干酒實際扣除非經常性損益后的凈利潤僅為4000萬元左右，這與其7.08億的營收數據形成鮮明對比。隨即迎來的便是市場層面的嚴酷反饋，老白干酒股價跌停。對于并不理想的業(yè)績，不禁有網友在投資者互動平臺上直言“河北王尚能飯否”？
河北市場失守，老白干陷入業(yè)績困境
作為河北省這個與白酒極具淵源的省份中唯一上市酒企，老白干酒對近年來公司業(yè)績的表現無疑是焦慮的。老白干酒2021年前三季度主要經營公告顯示，2021年1-9月，公司大規(guī)模削減經銷商數量，僅河北省內就削減了1571家經銷商，省內外累計減少了2589家經銷商。而這與老白干酒在2020年度僅在省內外削減了3家經銷商形成了鮮明的對比。
老白干酒方面對此表示，報告期內經銷商數量減少，主要原因是2021年上半年公司為進一步優(yōu)化營銷網絡布局，與整體實力較為雄厚的經銷商合作，加強對經銷商的管理和考核，對不滿足業(yè)績考核條件的經銷商終止合作，推進經銷商優(yōu)勝劣汰所致。
對此，知趣咨詢總經理、酒類分析師蔡學飛表示，老白干大幅削減經銷商或與最近兩年不斷的產品高端化需要進行渠道升級，所以淘汰了大量的原先以中低端產品為主的經銷商，同時老白干的高端化要求企業(yè)渠道下沉，所以很多市場企業(yè)都在做直營，也直接縮減了經銷商數量。
老白干酒2017-2020年年報數據顯示，四年期間，該公司營收分別為25.34億元、35.83億元、40.30億元、35.98億元。值得注意的是，老白干酒于2017年收購豐聯酒業(yè)，一次性將文王、武陵、孔府家、板城四家酒企收入囊中。在2018年與豐聯并表后，老白干的營收規(guī)模超過35億元，提升顯著。
打包收購四家酒企為老白干酒業(yè)績的提升是顯著的，不過它也很快迎來了業(yè)績轉折點。2020年，在沖刺40億成功后，老白干酒的業(yè)績跌回了35億元，而2020年的凈利潤也僅為3.13億元。2021年前三季度中，公司銷售收入約27.69億，扣非凈利潤約2.22億，這讓投資者們對公司的管理問題產生了質疑。
2021年11月，在老白干酒上證e訪談上，有投資者就公司業(yè)績問題直言，通過公司三季報可以看到，公司的凈利潤率只有8%，這在所有上市的白酒企業(yè)中是最少的，請問公司是否分析過凈利潤率低的原因？
老白干酒董事長劉彥龍表示：“近年來公司在不斷調整產品結構，堅持走高質量發(fā)展之路，公司中高檔酒的占比穩(wěn)步提升。細心的您如果仔細看一下，就會發(fā)現，近年來公司產品的毛利率一直在不斷提升，產品結構調整呈現良好的發(fā)展趨勢。當前，白酒行業(yè)的‘馬太效應’凸顯，一線名優(yōu)酒渠道下沉，公司在與一線名優(yōu)酒的競爭中，需要不斷地加強品牌建設、渠道建設。在加大市場投入，不斷擴展市場的同時，嚴格預算管理，對費用進行精細管控，力求實現銷售費用的最有效使用，不斷提升公司的凈利水平?！?/p>
然而從老白干酒2020年中呈現出來的數據來看，公司產品毛利率確實穩(wěn)健上升，營業(yè)成本也有所減少，但是營業(yè)收入卻只有武陵系列酒呈現28.19%的增長趨勢，衡水老白干系列、板城燒鍋系列酒、文王貢系列酒、孔府家系列酒均為負增長
老白干酒2020年度報告
從地區(qū)來看，老白干酒2020也僅有武陵系列酒所處的湖南市場呈現出28.19%的增長趨勢，其他區(qū)域市場也均為負增長。
同時，老白干酒在河北的營收為22.48億元，其市場占有率的增長幅度并不大。根據中國酒業(yè)協會2021年發(fā)布的數據來看，河北白酒市場容量在150億-200億（出廠價口徑統計），依此推算，老白干酒在河北的市場占有率僅為11.24%-14.99%，這與其2017年在河北的11%左右的市場占有率相近。
（老白干酒2020年度報告）
蔡學飛認為，作為“河北王”，老白干本身在河北省內占有率本身就不高，并且河北市場碎片化嚴重，老白干長久以來又以低端產品為主，品牌形象低端化嚴重，雖然收購了聯想系酒業(yè)之后帶來了整體銷量的增長，但是這些品牌獨立性極強，除了板城燒鍋，基本上很難實現整合，產生效益。
他表示，最近幾年隨著醬酒熱，武陵醬酒有所表現之外，其他品牌表現一般；最重要的是，雖然高端化是酒業(yè)發(fā)展趨勢，但是老白干盲目高端化大量透支了企業(yè)的有限資源，造成了增收不增利的情況，應該說，目前的老白干面臨著品牌升級，產品結構升級，以及消費市場外拓等多個難題，經營壓力較大。
隨著頭部酒企的不斷下沉和區(qū)域酒企之間的激烈競爭，老白干酒在河北的市場份額逐漸縮減，而老白干酒所面臨的問題，或許也是大部分區(qū)域酒企需要直面的問題。
劍指湖南，武陵或成新的增長極
老白干酒2021年半年報顯示，武陵系列酒上半年營收首次突破2億元，并以51萬元的差距超過板城燒鍋系列酒，成為老白干酒的第二大業(yè)務板塊。
武陵酒的業(yè)績增長離不開湖南白酒市場的擴容。中國酒類流通協會數據顯示，2017-2019年，湖南高端市場流通規(guī)模從65億元擴增至72億元，其中高端消費能力強的長沙約占湖南整體白酒容量的40%。
同時，武陵酒的發(fā)展也與當地政府的支持密不可分。2019年，常德市下發(fā)《關于支持“兩酒”快速發(fā)展扶持辦法的通知》，《通知》提出2019-2021力爭實現“312”發(fā)展目標：即三年內“兩酒”銷售收入分別過10億元；支持企業(yè)做大做強，對銷售分別首次突破5億元的獎勵200萬元，首次突破10億元的獎勵300萬元。而作為常德市的名酒代表，武陵也肩負著沖刺10億的重任。
根據《湖南武陵酒提質改造項目環(huán)境影響報告書》的披露，武陵酒公前基酒生產能力約為1000噸，結合武陵酒的基酒產能擴張計劃，東方證券認為武陵醬酒的產能在2020年至 2025年間有望支撐銷量實現年化24%的增長?？紤]醬酒噸價的上行，東方證券預測至2025年，武陵酒的收入將達到15.4億元，20-25CAGR達到28%，占公司收入的比重達到25%。
3月31日，老白干酒在投資者互動平臺上表示，武陵酒一期擴建已于2021年9月9日投料生產，二期工程項目也已于去年動工建設。公開資料顯示，該酒廠占地500畝、釀酒產能超過5000千升，武陵酒的年產能從此前的600千升提升至2100千升，實現產能翻番。而這也將為武陵酒沖刺10億注入新的能量。
蔡學飛表示，最近幾年隨著醬酒熱，武陵的醬酒品類優(yōu)勢得到了一定的發(fā)揮，但是總的來說，老白干收購的品牌都是區(qū)域品牌，并且都聚焦在中低端市場，并且都是老酒企，相對比較獨立，地方關系比較復雜，整合難度較大，所以出現了增收不增利的情況。
他認為，老白干作為老白香型的代表，品牌歷史雖然有一定的溯源，但是消費者教育明顯不足，再加上本身企業(yè)規(guī)模有限，千元價格帶產品培育周期又很長，所以短期內看不到效果很正常。對于老白干酒來說，首先是要解決品牌與產品擺脫低端認知，在中端與次高端市場獲得突破，而不是盲目地追求千元價格帶。
中國質量新聞網在投資者互動平臺上就公司高端化及未來發(fā)展規(guī)劃等方面進行提問，但截至發(fā)稿，老白干酒并未進行回復。
結合2020年的業(yè)績數據來看，雖然老白干酒陷入了“走不出河北”的困境，但武陵酒的成長趨勢依然值得期待。
（ 文/樂樂）
(責任編輯:陸明)
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